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铝:市场寒冬继续 焦点转向供需博弈

来源:网络整理 作者:原者 人气: 发布时间:2019-01-04
摘要:铝:市场寒冬继续 焦点转向供需博弈 -期货频道-和讯网

  2018年的沪铝走势可谓是异常工整,全年波动范围主要在13700-15200之间。上游氧化铝的行情成为了沪铝盘面的驱动引擎,多次涨跌的缘由都是在成本端。在国际错综复杂的经济形势下,外盘对于沪铝的影响越来越大,中美贸易摩擦和国外氧化铝供应偏紧时刻牵动着市场神经。在供给端去产能的大背景下,电解铝复产也受制于铝价的涨跌,整体复产情况并不理想。但是另一方面,产能的亏损关停也由于铝价规律性涨跌而得到喘息,全年去产能情况不及预期。

  从4月底开始,国内铝锭库存开始了持续至今的去库存周期。但是库存压力的松绑并没有给铝价带来更多的提振,下游疲软的消费以及伦铝价格的下跌都制约了沪铝的涨幅。并且由于历史库存较高,即便是经历了半年多的去库存,整体库存水平依然维持高位,企业也受累于高价库存而进一步压缩利润空间。未来2019年,库存情况依然是我们需要关注的重点。

  整体来看,目前很大一部分电解铝企业都已经亏损或者在面临亏损的边缘。2018年铝价重心下移,较高的成本使得利润都在上游矿山和氧化铝环节。只有那些一体化经营的大型铝企,才能保持较好的盈利水平。在2019年,氧化铝价格强势所带来的成本支撑会有所减弱,而未来随着一些电解铝产能的长期亏损,大规模的关停浪潮有望到来。可是2018年持续疲软的下游消费,在19年整体的宏观形势下也难有改善。因此,供给和消费之间的博弈将成为制约铝价的关键。我们预计沪铝走势将呈现先抑后扬,整体价格重心继续下移的走势,全年主要运行区间在12800-15000之间。

  第一部分 2018年原铝市场走势回顾

  一、沪铝2018年持续宽幅震荡

  沪铝期货合约2008-2018年结算价走势图

  长期来看,近10年沪铝走势可以分为三个部分:2008年经济危机以后到2011年的价格恢复期,此间价格从谷底开始一路反弹。宏观经济导向是这一阶段的主要逻辑;第二阶段是是2011年底开始到2015年底的这4年时间,期间铝价一路下行并且创出近十年新低,这一期间主要是供需错配的价值规律所致。低门槛大量涌入的中小型冶炼铝制造商成了价格持续下跌的元凶;第三阶段是2016年至今的价格恢复期,在价格周期规律作用下铝价开始震荡反弹。叠加上近两年的供给侧改革去产能,铝价迎来了迅猛发展的恢复期,但是供需矛盾随着价格的上涨进一步发挥作用,从2017年低开始,铝价又进入了一个宽幅震荡的波动期。

  沪铝期货合约2018年走势图:

  2018年伊始,沪铝结束了17年底的大幅上涨开始持续震荡回落的过程。纵观2018年全年,沪铝基本稳定在14000-15000点之间运行。在年初因为不堪库存重压以及下游消费淡季的双重压力走弱后,沪铝全年还经历了两次阶段性的大起大落,比较戏剧化的是每次涨跌的起始都是在外部因素作用下而开始的。

  2018年最引人关注的事件要数美国与中国的贸易摩擦,商品市场也因此持续承压。而美国对于俄铝的制裁也极大地牵动了伦铝以及沪铝的行情,在4月中下旬市场出现了全年难得一见的暴涨暴跌。在事件发酵过后,市场回归基本面驱动。此时,铝锭库存开始了延续至今的去库存周期,进一步减轻了盘面上行的压力。

  进入6月份以后,氧化铝成了驱动盘面的主要逻辑,此前提供较强成本支撑的氧化铝涨势趋缓,再加上市场对于2018年新增电解铝产能持续释放的预期,盘面开始持续下跌。直到因为天气因素造成的上游铝土矿供应紧张,市场才又重拾上涨信心。可惜好景不长,三四季度下游需求疲软,以及美国对俄铝制裁暂缓,氧化铝供应紧张预期得以缓解,市场再次掉头向下,继续重复着此前延续一年的宽幅震荡行情。

  二、2018年伦铝走势震荡下行

  同沪铝一样,2018年伦铝也维持全年震荡整理的行情,并且整体波动范围基本在2000-2300美元附近。涨幅最为剧烈的是4月份美国宣布对俄铝的制裁以及10月初海德鲁巴西氧化铝厂停产的传闻。其余时间内,基本维持着与沪铝相似的区间震荡局面,并且整体重心下移更深。

  三、中国经济增长继续承压

  2018年全球经济体表现各异,发达国家尤其是美国呈现出了逐步走强的态势,保持了较快的经济增速。各国货币政策也由此前的宽松为主开始逐步手机,美联储更是在今年加息三次,并且12月预计还有第四次。欧洲央行也将在年低退出QE,日本央行在停止进一步宽松后也将收紧提上了议事日程。同时,全球经济的不确定性也较为突出,贸易保护主义不断涌现,中美之间的贸易摩擦也非常引人关注。因此经济运行风险上升,发展中国家受到严重的流动性挤压,包括中国在内汇率明显走弱。

  在上述背景之下,国内经济总体呈现平稳回落趋势。产出端包括GDP、工业增加值等指标缓慢下行。需求方面,外需没有维持去年以来的上行趋势,贸易争端是重要的影响因素之一。居民消费受到房产投资挤压等原因继续稳中趋弱。投资需求中,基建投资出现明显下滑,是最主要的拖累因素;房地产和制造业投资表现相对较好。通胀表现较为平稳,金融市场先紧后松。后供给侧改革时代无论货币政策还是财政政策,均以稳为主。

  我们预计,2018年四季度和2019年美国经济扩张接近阶段高点,因贸易壁垒带来的经济结构性调整,和货币紧缩的负面效应。美联储紧缩步伐将会放慢,欧元区和日本的货币政策影响力增强,全球美元流动性边际改善,但并非趋势扭转。国内仍然需要关注投资端,尤其是基建投资的回升力度以及房地产投资回升的持续性,但我们认为二者可能表现温和,以边际改善为主。经济承压的状况将贯穿四季度至明年,乐观情况下明年上半年或出现一定改观。而基于经济偏弱和风险未消除的逻辑来看,汇率大概率继续承压。

  四、沪铝相关股票

  第二部分 全球铝供应偏紧

  一、铝土矿产量呈上升趋势

编辑:原者
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